El panorama del precio del oro ha estado fluctuando fuertemente en tiempos recientes, y es un momento emocionante para analizar las dinámicas multifacéticas en juego. En marzo de 2022, el inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania desencadenó un ascenso dramático en el precio del oro, alcanzando su punto máximo en $2,069 por onza. Sin embargo, en los meses subsiguientes, el valor del oro descendió gradualmente, llegando a casi $1,600 en septiembre de 2022. En marzo de 2023, el metal experimentó un vigoroso resurgimiento tras la caída del Silicon Valley Bank en los Estados Unidos, recuperando el codiciado hito de $2,000. Sin embargo, este efímero auge fue de corta duración, ya que el oro volvió a experimentar fluctuaciones. En la actualidad, el oro se encuentra en medio de una diversa interacción de factores, con impulsores y obstáculos que influyen en su valor.
En este artículo, emprendemos un viaje para comprender los múltiples factores que afectan los precios del oro, explorando los momentos de resurgimiento y declive, el estatus de "activo refugio" del oro y la intrincada red de influencias que guían su futuro.
Estatus de Activo Refugio
La duradera reputación del oro como un activo refugio ha llevado a varias rupturas del umbral de los $2,000 durante los primeros meses de este año. Especialmente, la caída del Silicon Valley Bank y la adquisición forzada de Credit Suisse por parte de UBS impulsaron a los inversores a buscar estabilidad en el oro. Sin embargo, una convergencia de elementos, como el aumento de los rendimientos en los tipos de interés, un dólar estadounidense resistente y la postura inquebrantable de los bancos centrales, contribuyó a una disminución de su valor. Mientras tanto, las persistentes tensiones geopolíticas en Ucrania (y también en Israel) y las preocupaciones sobre una posible recesión en los Estados Unidos en 2023 han fortalecido el precio del oro por encima del nivel de $1,900. Además, la eliminación de las restricciones de COVID-19 en China a principios de 2023 inyectó optimismo en el mercado del oro. China, el mayor consumidor de oro del mundo, presenció un resurgimiento previsto en la confianza del consumidor posterior a la pandemia, generando una demanda reprimida de oro.
Lamentablemente, esta repuntada en el precio resultó efímera a medida que crecían las aprehensiones sobre la trayectoria de la economía china y el inminente espectro de una crisis en el mercado de deuda.
La evidencia reciente de una moderación de la inflación en los Estados Unidos también ha proporcionado un impulso para el oro, ya que atenúa las expectativas de futuras alzas en las tasas de interés, haciendo que el metal sea más atractivo para los inversores.
Desafíos en el Horizonte
Sin embargo, el oro enfrenta varios desafíos que continúan ejerciendo presión a la baja sobre su precio. A pesar de que el dólar estadounidense ha perdido parte de su fortaleza en comparación con los picos alcanzados en la segunda mitad de 2022, sigue siendo sólido desde una perspectiva histórica. Un dólar estadounidense resistente es adverso para el oro, ya que aumenta el costo de adquirir el metal fuera de los Estados Unidos. El hecho de que el precio del oro esté denominado en dólares estadounidenses puede disuadir la demanda extranjera. Por lo tanto, cuando el dólar es fuerte, es probable que los precios del oro tiendan a disminuir.
La perspectiva del dólar sigue siendo incierta, dependiendo de variables como la trayectoria de la economía de los Estados Unidos, el ritmo de descenso de la inflación y el futuro curso de las tasas de interés.
El Impacto de las Tasas de Interés
Las tasas de interés muestran una relación inversa con el precio del oro. Si bien las tasas de interés altas y su aumento a veces hacen que los bonos y las inversiones de renta fija sean una alternativa atractiva al oro, la suspensión del ciclo actual de alza de las tasas de interés podría influir en los precios del oro.
En julio, la Reserva Federal reanudó su alza de tasas de interés. El presidente de la Fed Jerome Powell dejó la puerta abierta a posibles aumentos adicionales de tasas, sujetos a evaluaciones de datos económicos reunidos en cada reunión. Después del anuncio, las expectativas del mercado se inclinaron hacia que las tasas se mantendrían estables durante el resto del año.
La Reserva Federal se enfrenta a un delicado acto de equilibrio: la necesidad de controlar la inflación por un lado y gestionar las repercusiones de las tasas de interés elevadas en la economía por otro. Aunque la amenaza de una recesión está disminuyendo, la Fed aún podría necesitar revertir rápidamente la política monetaria en el futuro para respaldar el crecimiento económico, una situación que recuerda a mayo de 2019, cuando desencadenó el último auge del oro. Los inversores se volcaron al oro durante ese período debido a los rendimientos de interés fijo reducidos y un dólar estadounidense más débil. La historia podría repetirse si las recientes alzas de tasas requieren una reversión rápida para respaldar la economía en medio de la disminución de la confianza de los consumidores y las empresas.
Fluctuaciones en la Demanda
El año 2022 marcó un año robusto en el consumo de oro, con el Consejo Mundial del Oro informando los niveles más altos en más de una década. El consumo del metal aumentó en un 18%, alcanzando las 4,741 toneladas. Este aumento estuvo impulsado por un aumento del 10% en las adquisiciones de inversores y las considerables compras realizadas por los bancos centrales en busca de fortalecer la estabilidad.
En contraste, el año 2023 ha presenciado un giro en esta tendencia, con una caída del 13% interanual en la demanda de oro durante el primer trimestre. Las adquisiciones de bancos centrales y un aumento en las compras por parte de consumidores chinos tras la relajación de las restricciones de COVID no fueron suficientes para compensar el declive en el interés de los inversores y una desaceleración en la India, donde los precios elevados del oro disminuyeron el apetito de los consumidores.
Además, la utilización del oro en la tecnología continuó su descenso gradual. Los vientos económicos globales adversos redujeron la demanda de productos electrónicos, lo que resultó en una caída en el consumo de oro en este sector, alcanzando uno de sus niveles trimestrales más bajos desde que el Consejo Mundial del Oro inició su serie de datos en 2000. Al mismo tiempo, el consumo de joyería se mantuvo estancado.
Una Trayectoria Indefinida
Un equilibrio delicado marca el camino por delante para el oro. El metal ha experimentado un aumento del 5.4% en la primera mitad del año. La conclusión del ciclo de aumento de tasas de interés de la Reserva Federal y un dólar estadounidense más débil podrían brindar respaldo al oro. De manera similar, una desaceleración económica impulsaría los precios del oro, debido a su atractivo en carteras de inversión orientadas a la aversión al riesgo. Por otro lado, si las economías de Estados Unidos y del mundo siguen mostrando resiliencia, las tasas de interés continúan aumentando o Estados Unidos logra esquivar una recesión, el precio del oro podría experimentar contratiempos.
Otro aspecto intrigante es la correlación entre el oro y el mercado de valores de Estados Unidos. Históricamente, ambos han mostrado una correlación positiva en muchas ocasiones. Sin embargo, durante períodos de estrés y volatilidad intensos, pueden desvincularse. Este año, el oro y los valores bursátiles han mostrado reacciones sincronizadas a la fortaleza del dólar y a las fluctuaciones de los rendimientos. No obstante, el oro destacó como un activo refugio durante el inicio de la crisis bancaria de Estados Unidos en marzo.
Dada la gran incertidumbre que rodea al mercado del oro, la gestión del riesgo se vuelve primordial para los inversores. A la luz de esto, un número creciente de participantes del mercado han dirigido su atención hacia los microfuturos de oro. El volumen de operaciones en microfuturos experimentó un aumento del 68% en el segundo trimestre de 2023 en comparación con el mismo período del año anterior. Al mismo tiempo, las operaciones en opciones semanales sobre futuros de oro están ganando popularidad, con un aumento del volumen del 32% en el segundo trimestre.
Estos desarrollos sugieren que los participantes del mercado están observando de cerca las respuestas del mercado a los numerosos factores fundamentales que afectan al oro, desde la resiliencia del dólar estadounidense hasta el entorno de tasas de interés. Los precios del oro navegan por un terreno marcado por múltiples escenarios posibles, lo que convierte al mercado de futuros del oro en un espacio que merece ser examinado detenidamente durante el resto de 2023.